线上线下前3季扣非亏损，A股募资8.2亿后国信证券保荐引关注
上市时风光无限，股价曾冲高至129元，如今扣非净利润亏损369万，线上线下这家曾经的资本市场“明星”正经历严峻考验。
曾几何时，线上线下（300959.SZ）在深交所创业板上市首日创下129元的高点，引得市场瞩目。然而四年后的今天，这家公司却交出了一份令人担忧的成绩单。
2025年三季报显示，公司扣除非经常性损益的净利润为-369.38万元，同比大幅下降253.05%。这一数据清晰地表明，公司主营业务已陷入亏损状态。
01 业绩大幅下滑
2025年前三季度，线上线下实现营业收入4.70亿元，同比下降46.84%。
归属于上市公司股东的净利润仅为350.64万元，同比下降72.05%。
单季度表现更为糟糕，2025年第三季度公司营业收入1.36亿元，同比下降61.68%。
归母净利润为-721.26万元，同比下降169.29%。
更值得关注的是，公司扣非净利润已连续四年下滑，2021年至2024年，扣非净利分别同比下滑9.94%、39.00%、61.40%、75.21%。
这种持续的下降趋势引发市场对公司主营业务盈利能力的质疑。
02 经营质量恶化
表面上看，公司毛利率为11.18%，同比还有所上升。
但净利率仅为1.02%，同比减少35.87%。
费用率大幅攀升是导致这一现象的主要原因，三费占营收比达9.19%，同比上升102.58%。
公司在收入下滑的同时，面临巨大的费用负担。
此外，公司应收账款高达3.4亿元，虽较去年同期的3.62亿元略有下降，但其与最新年报归母净利润之比高达1117.81%。
这一比例提示公司回款风险较高，可能对现金流造成持续压力。
03 IPO募资争议
2021年3月，线上线下在深交所创业板上市，公开发行2000万股，发行价格为41.00元/股。
公司上市募集资金总额达8.2亿元，扣除发行费用后募集资金净额7.5亿元。
这一实际募资净额比原拟募资多出3.35亿元。
线上线下最初的招股书显示，公司原拟募集资金4.14亿元，拟用于“企业通信管理平台建设项目”、“分布式运营网络建设项目”和“补充营运资金”。
超募资金的使用效率及公司实际经营状况与IPO预期的反差，引发投资者关注。
04 保荐机构角色
线上线下的保荐机构为国信证券，保荐代表人为谢晶晶、傅毅清。
公司首次发行费用总额为7041.32万元，其中国信证券获得保荐及承销费用5120.00万元。
作为保荐机构，国信证券在线上线下IPO过程中发挥了重要作用，但公司上市后业绩持续变脸，让人不禁对保荐机构的持续督导职责产生疑问。
在注册制改革稳步推进的背景下，保荐机构的职责进一步加重，其对上市公司的持续跟踪和督导义务愈发重要。
05 深层经营隐患
从财报分析工具提示来看，公司近3年经营性现金流均值与流动负债之比仅为8.5%。
这一数据需引起重点关注，它反映了公司现金流可持续性存在问题。
与此同时，公司应收账款规模远超利润水平，存在潜在坏账及资金周转风险。
从业务模式看，公司业绩主要依赖营销驱动，需审慎评估该增长方式的可持续性。
历史数据显示，公司上市以来中位数ROIC（投资资本回报率）为25.73%，但2024年ROIC降至1.94%，2023年最低至1.09%。
这一变化反映公司资本回报能力近年显著减弱。
06 控制权变更与减持
在公司经营面临挑战之际，线上线下还发生了控制权变更。
2024年6月，公司控股股东、实际控制人汪坤、门庆娟及其一致行动人与深圳深蕾科技股份有限公司签署了《股份转让协议》及《表决权放弃协议》。
在“股份转让+表决权放弃”完成后，深蕾科技成为公司控股股东。
此外，2024年11月6日，公司公告副总经理崔嵘因个人资金需求，计划减持不超过2.35万股公司股份。
若按当时收盘价104.20元/股计算，此次减持可套现约244.87万元。
翻阅线上线下当年的招股书，那些关于“企业通信管理平台建设”和“分布式运营网络建设”的规划曾给投资者带来无限憧憬。
然而现实是，公司上市后业绩持续变脸，从2021年扣非净利下滑9.94%，到如今前三季度扣非净利润亏损369.38万元，当初的募投项目未能阻止公司下滑趋势。
股价的震荡下跌，似乎早已在基本面中埋下伏笔。
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