化工板块大幅降温，是行情终结还是加仓时机？
行业利润率滑至历史低位，估值接近底部区间，化工板块正经历艰难时刻。
近期，化工板块景气度明显下滑，产品价格持续回落，行业利润率已降至4.1%的历史低位。
随着油价下行和内需不振，化工CCPI价格指数年初至今下跌超过8%，PPI同样连续负增长，其中化学原料和制品PPI为-5.7%。
与此同时，行业固定资产投资开始下降，开工率一度跌至71.9%，仅略高于2020年一季度水平。在行业一片悲观声中，多家券商却指出，化工行业拐点渐近，当前可能正是布局时机。
01 行业现状：景气度探底，盈利承压
化工行业下行周期已持续约三年时间，多项指标显示行业景气度正处于历史低位。
价格指数方面，当前中国化工产品价格指数（CCPI）处于2012年以来的15.6%分位，近五年历史百分位仅为31.90%。
盈利能力方面，2025年1-5月化学原料及制品利润总额与营业收入比值仅为4.10%，处于2017年以来低位。
一季度石化化工上市公司毛利率和净利率分别为15.83%和5.07%，也处于过去几年较低水平。
需求端表现同样疲软。地产行业继续探底，2025年前7月商品房销售面积同比下降4%。
出口方面，美国自去年11月开始“抢进口”，但随着进口关税税率提高，今年二季度至今美国进口增速明显回落。
02 积极信号：供给格局改善，政策发力
在行业一片低迷之中，多个积极信号正在显现，供给格局改善是最明显的亮点。
行业资本开支已大幅收缩。2024年和一季度石化化工上市公司资本开支同比分别下降18.3%和18.5%。2025年前7月，化学原料与制品行业固定资产投资完成额同比下降4.7%。
资本开支的持续下降意味着未来行业供给压力将显著缓解。
海外产能加速退出。2023年至2024年10月期间，欧洲包括芳烃、烯烃及聚合物等相关化工品产能合计退出1100万吨。
2025年以来，西湖化学、道达尔、SABIC、英力士及日本化工企业相继宣布将关闭位于欧洲和日本等基地的产能，这有助于缓解全球化工品供需矛盾。
“反内卷”政策逐步落地。2025年7月“反内卷”政策正式出台，旨在治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出。
农药、石化、PTA聚酯等子行业相继响应“反内卷”出台或正在制定行业指导文件，这将促进化工行业供给过剩问题的缓解。
03 投资主线：三大方向布局周期反转
基于对行业即将迎来拐点的判断，投资者可关注三大投资主线，把握周期反转机会。
供给收缩带来的涨价弹性
在供给收缩而需求相对稳定的细分领域，产品价格有望迎来上涨，从而带动企业盈利回升。
制冷剂：二代制冷剂配额加速削减、三代进入配额冻结期，供给端扩张严格受限，叠加空调需求旺盛，驱动主流产品价格持续攀升。可关注巨化股份、三美股份等。
农化：安全生产事故频发引发全球农药供应链中断风险，供给突发收缩驱动景气修复。可关注扬农化工、云天化等。
维生素及代糖：海外突发事件及减产导致维生素供应趋紧，全球减糖政策及合成生物技术推动天然代糖渗透率提升。可关注新和成、百龙创园等。
国产替代方兴未艾
在技术壁垒较高的化工新材料领域，国内企业正加速突破，国产替代进程提速。
生物基材料：政策强力支持产业升级，全产业链生态布局加速落地。可关注凯赛生物等。
AI应用材料：AI服务器需求激增驱动超低损耗材料升级，PPO等高端树脂国产化突破并导入头部供应链。可关注圣泉集团、新宙邦等。
电子化学品：全球显示面板市场稳定增长，国内企业加速推进材料升级迭代。可关注莱特光电等。
超跌头部企业价值凸显
行业低迷期中，部分头部企业被错杀，已进入左侧布局时机。
MDI：行业具有高技术壁垒，全球产能高度集中，政策严格控制新增产能。可关注万华化学等。
轻烃化工：烯烃原料轻质化趋势显著，政策鼓励轻烃路线发展。可关注卫星化学等。
煤化工：依托煤炭资源优势，具备先进煤气化技术和成本优势的企业在周期波动中展现出韧性。可关注宝丰能源、华鲁恒升等。
04 未来展望：景气度有望逐步复苏
展望2026年，多家机构认为石化化工行业景气度有望实现复苏。
当前更看好资源品、反内卷及新兴产业方向的投资机会，具体包括油气、钾肥、磷化工、氟化工、可持续航空燃料(SAF)、电子树脂及部分化工细分反内卷行业。
从估值角度看，当前基础化工行业的PB-LF估值与2019年和2024年期间的底部水平较为接近，板块配置性价比凸显。
国金证券指出，当板块PB分位数位于10%以下时，基础化工板块的配置性价比将开始凸显。
化工行业的这场“降温”更像是一次行业清理，而非行情的终结。随着供给端资本开支的下降、“反内卷”政策的落地以及海外产能的退出，行业供需格局将逐步改善。
国信证券观点明确，随着行业扩产周期接近尾声，“反内卷”政策推进及海外产能出清，2026年石化化工行业景气度有望实现复苏。
行业底部区域，需要的不是悲观，而是洞察力和耐心。正如一句投资格言所说：“行情在绝望中诞生，在犹豫中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。”
也许，当下化工板块的寒意，正孕育着下一轮周期回暖的萌芽。
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