这篇关于“小非农”数据、降息预期与黄金走势的分析文章已完成。文章分析了近期美国就业数据如何影响市场降息预期及黄金市场的后续表现。
“小非农”数据疲软强化降息预期，金价延续强势格局
经济降温的迹象与货币政策转向的预期交织，正将黄金推向新一轮牛市的风口。
一份不及预期的就业报告，再度点燃了金融市场对美联储降息的期待。
素有“小非农”之称的美国ADP就业数据显示，10月私營部门新增就业仅4.2万人，同时截至10月25日的四周内，私營雇主平均每周削减约1.13万个岗位。
这份疲软的数据，加之美国政府在11月初才结束创纪录的长期停摆，使市场终于看清了美国劳动力市场在数据黑洞期的真实面貌——经济降温迹象明显。
市场随之调整了对美联储政策的预期。根据CME FedWatch工具，目前市场预计美联储12月降息25个基点的概率高达62%-67%。
这种预期直接推动了黄金的强势表现。尽管金价在11月12日曾从高位回调逾50美元，但整体仍稳定在每盎司4100美元关键水平上方，年内累计涨幅已超55%，有望创下自1979年以来的最佳年度表现。
01 数据疲软
“小非农”ADP报告拉响了美国劳动力市场的警报。
10月美国私營部门新增就业仅4.2万人，且增长主要集中在月初，下半月招聘活动几乎陷入停滞。
更令人担忧的是，截至10月25日的四周内，私營部门平均每周削减约1.13万个岗位，这是自年初以来最显著的减员周期。
ADP首席经济学家内拉·理查森直言：“10月的招聘反弹既不稳健也不广泛，表面上的回升掩盖了结构性疲软。”
美国企业裁员潮呈现爆发式增长态势。挑战者·格雷·克里斯马斯公司报告显示，10月美国企业裁员总数达15.3万人，较9月飙升183%，较上年同期增长175%。
这一数字不仅刷新了2003年以来的10月单月纪录，也使2025年成为2009年以来裁员规模最大的一年。
02 政策转向
疲软数据促使市场重新定价美联储降息概率。
根据CME FedWatch工具，目前市场预计美联储12月降息25个基点的概率高达67%。
美联储内部对于政策走向的分歧同样明显。美联储理事斯蒂芬·米兰表示，为预防经济动能进一步减弱，美联储应在12月继续降息，“至少25个基点，但50个基点会更合适”。
然而，美联储主席鲍威尔在10月利率会议后已明确表示，在缺乏关键数据的情况下，12月再次降息并非板上钉钉。
数据缺失加剧了政策制定的难度。美国政府创纪录的长期停摆，导致官方就业与通胀数据缺失。
美联储既缺乏对劳动力市场状况的准确判断，也无法评估通胀压力，陷入前所未有的决策困境。
03 金价强势
黄金市场在疲软就业数据后展现出强劲势头。
尽管11月12日金价曾自高位回落超50美元，但整体仍稳定在每盎司4100美元关键水平上方。
市场分析普遍认为，美国政府停摆危机解除并非黄金牛市终点。
经济不确定性、激进的降息预期以及强劲的机构买盘，共同构筑了金价未来继续上扬的坚实基础。
德国商业银行商品分析师卡尔斯滕·弗里奇预计金价将在明年初触及4200美元，并看好其涨势持续至2026年全年。
更乐观的预测来自摩根大通私人银行，其全球宏观与固定收益策略主管亚历克斯·沃尔夫认为，主要由新兴市场央行购金驱动的黄金涨势，将在明年把价格推升至5200至5300美元。
04 多方支撑
央行购金成为黄金需求的重要支撑。
世界黄金理事会数据显示，尽管增速可能放缓，但央行购金趋势依然强劲。
瑞银集团指出，2024-2025年全球黄金需求有望创下自2011年以来最高水平，主要由央行购金、ETF流入和亚洲实物需求推动。
全球债务担忧同样提振黄金吸引力。
桥水公司创始人雷·戴利奥在近期文章中称，当债务超过支付能力时，央行往往创造大量货币和信贷，从而带来高通胀和高金价。
他认为，“黄金应被视为一种根本货币，每个人都应当至少持有一部分”。
瑞银在报告中表示，黄金正越来越多地被视为长期战略资产，以及资产配置中的核心部分。
05 风险依存
黄金上涨之路并非一帆风顺。
自10月29日创下历史新高后，金价已回调约6%，表明在持续上涨后市场存在获利了结压力。
美联储最终的降息节奏和幅度若不及市场当前激进的预期，也可能在短期内对金价构成挑战。
ETF资金变化与金价波动密切相关。法国兴业银行FIC与商品研究主管迈克尔·黑格指出：“根据模型，黄金价格1%的变动，约对应ETF持仓10吨的流动。”
彭博数据显示，自10月中旬金价突破4380美元历史高位以来，黄金ETF已连续三周录得净流出。
地缘政治风险依然存在。瑞银分析师提醒，国会批准的拨款仅能维持至1月30日。如果国会未能通过另一项临时支出法案，部分政府机构仍有关门风险。
黄金的叙事逻辑已悄然转变。从等待政府停摆结束的焦虑，到面对经济放缓现实的冷静，市场参与者正重新调整策略。
美国银行分析师指出：“在经济不确定性加剧的周期中，黄金的避险属性与货币属性将交替发挥作用。”
随着美联储可能开启的降息周期，以及全球央行持续不断的购金需求，金价站上5000美元的历史新高或许只是时间问题。
黄金的闪耀，折射出的是全球经济正在经历的深刻变革与市场信心的重塑。
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