黄金交易量创历史新高，长期配置价值凸显
全球黄金市场正经历一场前所未有的投资热潮，场内场外交易活跃，金价刷新历史纪录的背后是机构与个人投资者对避险资产的强烈渴望。
世界黄金协会最新数据显示，2025年第三季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达到1313吨，创下单季度黄金需求的最高纪录，需求总金额同比激增44%达1460亿美元，同样刷新历史新高。
在美元走弱、地缘政治风险叠加美联储降息预期的多重因素驱动下，金价年内已飙升约40%，伦敦金均价达3456.54美元/盎司，正朝着4000美元的关键心理位迈进。
01 交易规模：市场热情与流动性
全球黄金市场的交易活跃度在2025年显著提升，仅4月份日均交易金额就达到3.2万亿元人民币，较3月份日均水平增长48%。
这一数字意味着每小时有价值约1325.8亿元的黄金在流转，每分钟交易额达22.1亿元。
从交易结构看，交易所交易占全球黄金交易总量的67.4%，场外交易（OTC）占29.6%，黄金ETF交易则占剩余的3%。
中国的黄金交易规模在今年4月出现爆发式增长，上海期货交易所的日均交易量较上月增长122.1%，上海黄金交易所也增长了87.5%。
02 需求变化：投资主导的新格局
投资需求已成为黄金市场最强劲的推动力。2025年第三季度，全球黄金投资需求激增至537吨，同比增长47%，占全部黄金净需求的55%。
黄金ETF连续三个季度呈现净流入，三季度单季流入222吨，前九个月总增持619吨，创下历史同期新高。
金条与金币需求同样强劲，同比增长17%至316吨，其中印度（92吨）与中国（74吨）贡献了主要增量。
与此形成鲜明对比的是，金饰消费同比出现两位数下滑，降至371吨，主要由于金价处于历史高位抑制了消费需求。
03 央行行为：战略储备的持续增持
全球央行的购金行为仍在持续加速。2025年第三季度，全球央行净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10%。
从前三季度整体来看，全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年的异常高位数值，但仍显著高于2022年之前的平均水平。
世界黄金协会发布的《2025年全球央行黄金储备调查》显示，95%的受访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将进一步增加。
央行购金已从周期性行为转变为结构性趋势，这反映了全球外汇储备体系正在经历深刻变革。
04 中国市场：零售火热与ETF分流
中国市场呈现独特的双面性：三季度中国市场零售黄金投资与消费需求（包括金饰、金条、金币及黄金ETF）达152吨，按金额计高达1204亿元人民币，创下三季度历史最高水平。
但细看投资渠道，中国投资者更青睐实物黄金。三季度中国黄金ETF出现5.8吨流出，显示投资者对短期金价波动的谨慎态度。
与此相反，中国的金条与金币需求持续强劲，2025年第二季度同比激增44%至115吨。
上海黄金交易所和上海期货交易所已成为全球黄金交易的重要组成，中国央行的持续增持黄金储备，与零售端形成“官方+民间”双轮驱动格局。
05 价格前景：多重因素支撑长期走势
美元指数年内贬值超8%，叠加美联储降息预期升温，黄金作为非美元资产的避险属性凸显。
中泰证券研报指出，尽管短期内金价可能面临调整压力，但中长期来看，黄金仍具备显著的配置价值。
联储证券认为，在美国逆全球化和财政赤字规模持续高企背景下，黄金依旧是对冲债务可持续性和美元趋势性走弱的首选资产。
技术分析显示，金价突破3500美元后，4050美元成为下一关键目标位，若美元进一步走弱，叠加地缘冲突持续，金价有望突破4000美元大关。
06 投资逻辑：变革时期的资产配置价值
传统的60/40投资组合（股票/债券）模式近年来面临挑战，这种模式依赖于股票和债券价格的反向波动来平衡风险，但自2022年以来，这种条件并未持续存在。
黄金与债券收益率的关系已经发生转变。过去，黄金与债券收益率通常呈负相关，但现在这种关系已转为轻微正相关。
WisdomTree的分析认为，这反映了市场将黄金视为对冲财政失衡的工具，而非简单的利率交易。
欧洲投资者现在平均将5.7% 的投资组合配置于黄金，这一比例与他们持有的发达国家主权债务比例相当。
在这种环境下，不持有黄金的机会成本正变得越来越高。
黄金市场的未来已不仅仅是简单的避险需求。全球央行购金趋势、去美元化进程以及滞胀风险交织，构成了黄金长期配置价值的坚实基底。
随着更多机构投资者开始采用“60/20/20”模型（股票、固定收益和实物资产），黄金正从边缘资产转变为组合核心。
正如业内观察人士所指出的，当前黄金配置远未饱和，在滞胀风险加剧背景下，其战略价值将持续凸显。
黄金的这轮行情不仅仅是一次价格波动，更是全球资产配置范式转变的序幕。
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