对退市公司的监管同样不可松懈

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-14 15:11:52

退市监管“一追到底”，违法者无法“一退了之”
财务造假、资金占用、欺诈发行，这些A股市场的“顽疾”在退市公司身上集中爆发，监管的重拳正在让那些企图“一退了之”的违规者无所遁形。

近期，A股市场接连出现上市公司退市案例，从ST高鸿因严重财务造假被终止上市，到ST元成因市值持续低于5亿元而触及交易类退市，这些公司的退市历程凸显了监管态度的转变。

过去，退市常被视为上市公司违法违规的“终点”，如今却只是监管追责的新起点。随着新“国九条”发布，退市监管力度持续强化，“惩防治”并举的监管理念正在深刻影响资本市场生态。

01 监管新态势：从“事后惩戒”到“惩防治”并举
资本市场退市监管正经历深刻变革，监管体系从单纯“事后惩戒”向“事前预防”和“事中纠偏”转变，呈现全方位的“惩防治”并举态势。

ST东尼案例成为这种监管思路的典型代表。该公司因重大合同进展披露不及时，2022年年度报告、2023年半年度报告存在虚假记载，被处以1570万元罚款。

从被立案调查到正式下发行政处罚决定书，整个过程用时不到7个月，体现了监管部门“从严、从重、从快”打击财务造假的执法效率。

在严监管背景下，监管部门对财务造假、信披违法行为的查處效率显著提高。

监管的“保护”内涵同样值得关注——一方面给予上市公司纠错机会，另一方面保护投资者合法权益，构建起投资者权益保护与企业纠错机制并重的双重防护体系。

02 退市不免责：监管“一追到底”的执法行动
退市绝非上市公司违法行为的“免罚牌”。近期，随着多家退市公司立案调查结果出炉，财务造假、欺诈发行、资金占用、违规担保等多项违法行为被公之于众。

已退市的亿利洁能就是典型案例。调查显示，该公司从2016年至2023年8年间，通过虚构期货交易、虚增投资收益等多种手段实施系统性财务造假。

尽管公司已于2024年7月因触发面值退市而终止上市，监管层的追责并未止步。公司、控股股东及相关当事人累计被罚约3.75亿元，时任控股股东亿利集团董事长王文彪被采取终身证券市场禁入措施。

已经退市的华铁股份同样收到监管“追罚单”，因信息披露违规等事项，公司及董监高人员累计被处以2415万元罚款。

这些案例清晰表明，监管对退市公司的追责不会因公司退市而终止，而是坚持“一查到底”。

03 资金占用：监管部门“一追到底”不留死角
对于退市公司遗留的资金占用问题，监管部门同样紧盯不放，通过多种措施督促相关方归还占用资金。

以上市公司退市龙宇为例，公司退市后，上海证监局持续推进案件调查。今年9月，上海证监局对退市龙宇作出行政处罚事先告知，公司及相关负责人被合计罚款3810万元。

同时，上海证监局积极督促公司控股股东偿还占用资金，对控股股东未履行连带还款承诺问题出具行政监管措施。目前，相关方已归还4亿余元占用资金。

太安堂大股东的资金占用问题则展示了监管部门与司法机关的协同发力。通过诉中调解方式，监管部门督促资金占用方太安堂集团，以股权转让暨代偿方式，全额偿还了占用太安堂的资金本息合计5.72亿元。

这些举措彰显了监管部门对违规资金“一追到底”的决心，相关违法违规主体无法“一退了之”。

04 中介机构：难辞其咎的资本市场“看门人”
在退市公司的违法违规行为中，中介机构的职责缺失为公司的财务造假等行为提供了便利，同样难逃监管部门追责。

9月8日，广东证监局向中介机构下发2张行政监管措施决定书，粤开证券及两名项目主办人、中威正信及项目签字评估师，被采取出具警示函措施。

中介机构双双受罚，追溯到已退市公司太安堂2021年的重大资产出售项目。

粤开证券作为项目的财务顾问，对标的公司收入与利润的异常情况关注不足，对其他证券服务机构出具的财务报表审计意见和评估定价依据在引用前未履行必要的审慎核查程序。

中威正信在项目中存在对康爱多历史财务数据的评估程序执行不到位，存货盘点程序执行不到位、不充分等问题。

这些案例表明，监管部门持续加强对上市公司全链条监管，中介机构作为资本市场“看门人”，必须履行好法定职责，否则将承担相应责任。

05 投资者保护：同步推进的赔偿救济机制
在强化退市监管的同时，投资者保护机制也在同步推进。今年以来，监管部门不断健全退市投资者制度机制。

5月15日，最高人民法院、证监会发布指导意见，提出上市公司退市，投资者因虚假陈述等违法行为造成损失的，可以依法提起民事赔偿诉讼。

从实际案例来看，多起公司虚假陈述案件已进入司法审判程序。例如龙宇股份同样已退市，针对其索赔已有胜诉判决，首航高科案已有投资者成功获赔。

此外还有普利制药、东方通等违规退市公司的案件均已在审理之中。

对于ST元成和ST高鸿的受损投资者，维权行动也已加速推进。

针对*ST元成的索赔区间包括两个阶段：2021年4月15日至2024年1月30日期间买入，并在2024年1月31日之后卖出或仍持有而亏损；以及2023年4月29日至2024年4月27日期间买入，并在2024年4月28日之后卖出或仍持有而亏损。

针对*ST高鸿的索赔区间则为2016年3月22日至2024年4月29日期间买入，并在2024年4月30日之后卖出或仍持有而亏损。

06 ST制度：企业重塑信任的“考卷”
ST制度不仅是监管工具，也是给上市公司重塑信任的“考卷”。根据相关规定，在证监会作出行政处罚决定书满12个月后，公司完成对涉事年报的追溯重述，就可以向交易所申请撤销ST。

实践中，已有不少公司通过整改成功“摘帽”。据统计，截至11月13日，今年以来，已经有27家ST公司实现“摘帽”，19家*ST公司完成“摘星摘帽”。

在科创板，退市监管同样严格执行。科创板上市公司触及退市风险警示情形时，应按照规定及时披露股票被实施风险警示的公告。

科创公司触及终止上市标准的，股票直接终止上市，不再适用暂停上市、恢复上市、重新上市程序。

正如证监会主席吴清所言，“强监管不是严而無度，关键是通过依法有效监管，使市场各方各尽其责、各得其所，促进强本强基”。ST制度正是给了企业一个整改重生的机会。

监管利剑高悬，却并非只有惩罚。ST制度同时给予了企业整改重生的机会，据统计，今年以来已有27家ST公司实现“摘帽”，19家*ST公司完成“摘星摘帽”。

这正印证了证监会主席吴清的观点：“强监管不是严而無度，关键是通过依法有效监管，使市场各方各尽其责、各得其所，促进强本强基。”

退市与监管并非终点，而是资本市场良性循环的新起点。在“惩防治”并举的监管框架下，中国资本市场可望行稳致远。

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